2025年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)，華(hua)能國際創下(xia)近百(bai)億凈利(li)潤，股(gu)價(jia)一(yi)度觸及漲停；大(da)(da)(da)唐(tang)(tang)(tang)發(fa)電凈利(li)潤大(da)(da)(da)漲47.35%，達(da)45.79億元(yuan)。隨著大(da)(da)(da)唐(tang)(tang)(tang)發(fa)電凈利(li)的大(da)(da)(da)漲，大(da)(da)(da)唐(tang)(tang)(tang)發(fa)電凈利(li)排位也一(yi)舉超越(yue)長期以來實力(li)相(xiang)當的國電電力(li)和華(hua)電國際，五大(da)(da)(da)發(fa)電旗艦上(shang)市公司出現(xian)大(da)(da)(da)洗牌！

火電(dian)“回血”，大唐發電(dian)趕(gan)超

五大(da)發(fa)電“旗艦”上市公司(si)中，華能(neng)國際率先披露半年(nian)報，實現凈(jing)利(li)(li)(li)潤(run)(run)92.62億元，同比增(zeng)長24.26%。華能(neng)國際表示，利(li)(li)(li)潤(run)(run)增(zeng)長的主要原因一(yi)是燃(ran)料成(cheng)本降低，火(huo)電板塊利(li)(li)(li)潤(run)(run)同比增(zeng)長；二是新能(neng)源規模有序擴增(zeng)，光(guang)伏板塊利(li)(li)(li)潤(run)(run)穩中有增(zeng)。

國電(dian)電(dian)力歸母凈利潤下降45.11%，但(dan)扣非(fei)凈利潤同比增(zeng)加(jia)56.12%，主要原(yuan)因是上期公(gong)(gong)司(si)(si)轉讓控股子公(gong)(gong)司(si)(si)國電(dian)建投(tou)內(nei)蒙(meng)古(gu)能源有限公(gong)(gong)司(si)(si)非(fei)經常性損益增(zeng)加(jia)。

大唐(tang)(tang)發電(dian)(dian)(dian)、華(hua)電(dian)(dian)(dian)國(guo)際(ji)、中國(guo)電(dian)(dian)(dian)力凈(jing)利潤分(fen)別(bie)增(zeng)長47.35%、13.15%、1.16%，大唐(tang)(tang)發電(dian)(dian)(dian)憑借47.35%的(de)增(zeng)長，凈(jing)利潤一舉超越華(hua)電(dian)(dian)(dian)國(guo)際(ji)、國(guo)電(dian)(dian)(dian)電(dian)(dian)(dian)力（2024年上半年國(guo)電(dian)(dian)(dian)電(dian)(dian)(dian)力、華(hua)電(dian)(dian)(dian)國(guo)際(ji)、大唐(tang)(tang)發電(dian)(dian)(dian)凈(jing)利潤分(fen)別(bie)為67.16億元(yuan)、32.23億元(yuan)、31.08億元(yuan)）。

非常難得的(de)是，2025年(nian)上半(ban)年(nian)，大唐(tang)發電(dian)煤(mei)(mei)機、水電(dian)、風(feng)電(dian)、光(guang)伏(fu)板(ban)塊(kuai)(kuai)的(de)利(li)(li)潤(run)(run)總額都(dou)實現了(le)增(zeng)長，其中(zhong)，煤(mei)(mei)機板(ban)塊(kuai)(kuai)利(li)(li)潤(run)(run)總額增(zeng)長108.51%，風(feng)電(dian)板(ban)塊(kuai)(kuai)增(zeng)長71.29%。由此(ci)，大唐(tang)發電(dian)也在今年(nian)上半(ban)年(nian)實現利(li)(li)潤(run)(run)總額72.84億(yi)元，經營(ying)業績創公司歷史(shi)同期最好水平。

與(yu)之(zhi)形成(cheng)對比的是，華能國(guo)際雖(sui)然整體業績增長，但其風電(dian)、水電(dian)板塊的利潤總額都出現下滑。國(guo)電(dian)電(dian)力風電(dian)板塊歸(gui)母凈利潤則同比減少了31.12%。

2025年上半年，凈利潤(run)增幅最大的(de)是幾(ji)家火(huo)電(dian)(dian)企(qi)業：華銀電(dian)(dian)力、豫能(neng)控股、建投(tou)能(neng)源、晉控電(dian)(dian)力、京能(neng)電(dian)(dian)力凈利潤(run)增長都超過了100%。其中，豫能(neng)控股、建投(tou)能(neng)源、京能(neng)電(dian)(dian)力火(huo)電(dian)(dian)裝機占(zhan)比超九成；晉控電(dian)(dian)力的(de)火(huo)電(dian)(dian)裝機占(zhan)比約(yue)八成；華銀電(dian)(dian)力的(de)火(huo)電(dian)(dian)裝機占(zhan)比約(yue)七成。

關于業績增(zeng)長的(de)原因(yin)，豫能(neng)控股提到發電成本(ben)下降；建投能(neng)源表示，煤(mei)炭(tan)市場供需整(zheng)體較為寬(kuan)松，價格(ge)中樞持續下移；晉控電力(li)指出，2025年煤(mei)炭(tan)市場呈現下行(xing)趨勢，公司燃料采購(gou)成本(ben)整(zheng)體降低；京能(neng)電力(li)也提到了燃料成本(ben)對于業績增(zeng)長的(de)影(ying)響。

2025年(nian)上半(ban)年(nian)，國內煤炭供應總(zong)體寬松，煤炭價格下(xia)行。上半(ban)年(nian)，建投能(neng)源的綜合(he)標煤單(dan)價同(tong)比(bi)降(jiang)低124.51元/噸，京能(neng)電力入(ru)廠標煤單(dan)價同(tong)比(bi)降(jiang)幅達13.5%。

風光(guang)承壓，業績(ji)增長乏力

風光開發企業中，僅(jin)華電(dian)新能凈(jing)利(li)潤(run)略漲，龍源(yuan)電(dian)力(li)、三(san)峽能源(yuan)、中廣(guang)核新能源(yuan)、大唐新能源(yuan)以及(ji)由“火”轉“綠”的吉電(dian)股份凈(jing)利(li)潤(run)都出(chu)現(xian)了下滑。

華電新(xin)(xin)(xin)能(neng)是(shi)華電集團旗下(xia)風(feng)電、光伏(fu)為主的(de)新(xin)(xin)(xin)能(neng)源(yuan)業務最終(zhong)整(zheng)合唯(wei)一平臺(tai)，也是(shi)國內最大(da)的(de)新(xin)(xin)(xin)能(neng)源(yuan)發電上(shang)市公司。在(zai)大(da)股東助力下(xia)，華電新(xin)(xin)(xin)能(neng)上(shang)半(ban)年新(xin)(xin)(xin)增裝機1352.04萬(wan)(wan)千(qian)瓦，其中新(xin)(xin)(xin)疆區域新(xin)(xin)(xin)增裝機超500萬(wan)(wan)千(qian)瓦，新(xin)(xin)(xin)疆凱升木壘(lei)四十個(ge)井子80萬(wan)(wan)千(qian)瓦風(feng)電項(xiang)目(mu)、內蒙古(gu)通威硅能(neng)源(yuan)綠色供電75萬(wan)(wan)千(qian)瓦項(xiang)目(mu)、新(xin)(xin)(xin)疆木壘(lei)綜合能(neng)源(yuan)示(shi)范60萬(wan)(wan)千(qian)瓦風(feng)儲(chu)項(xiang)目(mu)等一批大(da)項(xiang)目(mu)投產。

在(zai)裝機增(zeng)長(chang)(chang)的(de)同時，華電新(xin)能的(de)發(fa)電量也(ye)迎來大漲。2025年(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)，華電新(xin)能發(fa)電量563.96億(yi)千瓦時，同比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)28.29%；其中風電增(zeng)長(chang)(chang)12.79%，光伏增(zeng)長(chang)(chang)59.70%。

一邊，是(shi)新(xin)增(zeng)裝機(ji)1352.04萬千(qian)瓦(wa)；一邊，是(shi)歸母凈(jing)利(li)潤(run)(run)增(zeng)長0.29%；華(hua)電新(xin)能“狂飆”的裝機(ji)，也僅僅是(shi)換(huan)來凈(jing)利(li)潤(run)(run)的小幅增(zeng)長。2025年上(shang)半年，華(hua)電新(xin)能實現營業收入199.97億元，同(tong)比增(zeng)長15.80%；實現凈(jing)利(li)潤(run)(run)62.4億元，同(tong)比增(zeng)長0.29%。

另一“老牌(pai)”新能源(yuan)巨頭——龍(long)源(yuan)電(dian)(dian)(dian)力(li)，2025年(nian)營收、凈利潤雙雙下降。作為(wei)世界(jie)第一大風(feng)電(dian)(dian)(dian)運營商，截至2025年(nian)6月(yue)，龍(long)源(yuan)電(dian)(dian)(dian)力(li)控股裝(zhuang)機(ji)4319.67萬千瓦，其中約72%為(wei)風(feng)電(dian)(dian)(dian)裝(zhuang)機(ji)。2025年(nian)上半年(nian)，龍(long)源(yuan)電(dian)(dian)(dian)力(li)的(de)風(feng)電(dian)(dian)(dian)利用小時數、平(ping)均電(dian)(dian)(dian)價都出現(xian)下滑。

2025年(nian)上半年(nian)，龍(long)源電力風(feng)(feng)電平均(jun)利用小(xiao)時數較(jiao)去(qu)年(nian)同期(qi)降(jiang)低68小(xiao)時，平均(jun)上網電價(jia)(jia)減少16元/兆瓦時。龍(long)源電力表示，本期(qi)平價(jia)(jia)風(feng)(feng)電項目(mu)增加、參與(yu)市場(chang)化交(jiao)易規模(mo)擴(kuo)大等使(shi)得(de)風(feng)(feng)電平均(jun)電價(jia)(jia)下降(jiang)3.76%，同時本期(qi)風(feng)(feng)電平均(jun)利用小(xiao)時數下降(jiang)導(dao)致風(feng)(feng)電售電收入(ru)同比下降(jiang)2.39億元。

此外，龍源電力提到的(de)影(ying)響(xiang)營收(shou)變動(dong)的(de)其他原因包括(kuo)：2024年下半(ban)年處(chu)置火(huo)電子公司(si)致本期收(shou)入減(jian)少40.50億(yi)元(yuan)，光(guang)伏售(shou)電收(shou)入增加6.42億(yi)元(yuan)。

2025年上半年，三峽能(neng)源凈利潤(run)下降5.48%，中廣核新能(neng)源下降10.9%，太陽(yang)能(neng)下降16.89%。

三(san)峽能(neng)源表(biao)(biao)示，凈利潤下降(jiang)(jiang)的(de)(de)原(yuan)因包括發電(dian)小(xiao)時(shi)數下降(jiang)(jiang)、電(dian)價下降(jiang)(jiang)、折舊及運(yun)營成(cheng)本(ben)增加等(deng)；中廣核新能(neng)源表(biao)(biao)示，韓國項(xiang)目(mu)的(de)(de)電(dian)價及發電(dian)量減(jian)少、中國太陽(yang)能(neng)項(xiang)目(mu)電(dian)價下跌導(dao)致上半年溢(yi)利減(jian)少；太陽(yang)能(neng)也面臨著電(dian)價、利用小(xiao)時(shi)數雙(shuang)雙(shuang)下降(jiang)(jiang)的(de)(de)困(kun)境(jing)。

而在不久前宣布已由“火”轉“綠”（公司(si)業(ye)務重心已從傳統能(neng)源加速(su)轉向綠色、低碳、可再生能(neng)源，新能(neng)源產業(ye)裝機、營業(ye)收入和利潤均(jun)已超過火電產業(ye)）要更名的吉電股份(fen)則受市場及限電影(ying)響，凈利潤同(tong)比下降33.72%。

不止(zhi)“風(feng)光”，更關乎未來(lai)

當前的(de)火電(dian)盈利(li)(li)高(gao)漲(zhang)，很大(da)程(cheng)度得益于(yu)(yu)煤價下行(xing)。“雙碳(tan)”目(mu)標下，煤電(dian)定(ding)位(wei)發生改變，未來(lai)也將逐步(bu)退出主體電(dian)源的(de)位(wei)置，更多(duo)承擔兜底(di)保(bao)障、調峰電(dian)源的(de)作用(yong)。而風電(dian)、光伏等新(xin)能源是裝(zhuang)機增量的(de)主力(li)，也是眾多(duo)電(dian)力(li)企業的(de)未來(lai)，如今卻陷(xian)入“規模不經濟(ji)”的(de)困境——裝(zhuang)機狂(kuang)飆(biao)并(bing)未同步(bu)轉化(hua)為(wei)利(li)(li)潤增長，反受制于(yu)(yu)電(dian)價下行(xing)、利(li)(li)用(yong)小時數下滑及市場化(hua)競爭加劇三重壓力(li)。

在此背景(jing)下，電力央企在規(gui)模擴(kuo)張的同(tong)時(shi)，更加(jia)注重(zhong)發電綜合收(shou)益，終止(zhi)了(le)一批收(shou)益率不理想的新能(neng)源項目。如(ru)何讓新能(neng)源不僅“裝得上(shang)”，還能(neng)“賺得穩”，成為(wei)行(xing)業必須破解的命題。

大唐發電的(de)(de)超(chao)越，是(shi)一次成本紅利下的(de)(de)短期洗牌(pai)，還(huan)是(shi)經(jing)營質效真(zhen)正提升的(de)(de)標志？下一階段的(de)(de)競爭，正在(zai)悄然轉向綜合能(neng)源效率與技術創新的(de)(de)較量。

電力行(xing)業的格局遠(yuan)未定型——這一點，比誰超越誰，更(geng)值得關(guan)注。